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2016-10-28
Cynthia高晨曦
澳洲财经见闻
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这是个不再拼四处抢钱，而是拼四处砸钱的时代。不少企业甚至已经陷入想砸钱却无处可砸的困境。在中国，随着政府去产能、调结构政策的加紧落实，加上产能过剩导致PPI（工业品出厂价格指数）持续下滑，投资回报率随之下调，同时人力、环保和资金等成本仍然高涨，导致企业投资意愿低迷。 对此，不少中国企业把投资目标对准海外市场，尤其是在“一带一路”倡议背景下，中国政府积极推动国际产能合作，大力鼓励企业向“一带一路”沿线国家进行产业转移和资本输出。
今年中国企业并购海外资产的速度首次超过美国买家。据彭博社数据显示，截至目前为止，今年中国在海外的并购交易规模高达2066亿美元，同比增长达212%。
解读中国海外交易
中国的海外交易一开始是以寻求原材料为主，主要是为了满足炼钢厂需求、支持工业生产并保持国家工厂的持续运转，这也就是当时所谓的旧经济体。 随着中国的持续发展，中国对海外并购的胃口也开始增长。
中国企业开始将焦点转向了国外品牌和科技，因为中国迫切需要过渡到消费驱动型经济，这里称之为新经济体。
上图显示的是新旧经济体下，中国每年海外并购交易的总规模，2016年，中国在海外的投资规模首次以2066亿美元超过美国的1791亿美元。过去10年来，中国购买海外资产一共花了约7110亿美元。 随着中国在海外交易的爆炸式增长，中国所购买的公司类型也开始发生这转变。观察并购目标公司的行业种类，我们会发现这些变化显而易见。
2013年前中国的海外交易主要由国有企业所主导，比如澳大利亚的铁矿、加拿大的能源生产商和非洲的铜矿。其中超过一半的采购为能源和大宗商品企业。今天私营企业也开始争相跑到海外抢购资产，比如意大利足球队、美国电影制片厂和法国时装公司，与此同时，国有企业就比较偏好芯片制造商和农作物种植技术公司。为了更好的了解中国企业的口味变化，下图显示的中国对各个行业的年投资变化。中国最喜欢投资哪些国家呢？
下列图表显示的是2006年以来中国最喜欢投资的地区，每笔交易至少为1亿美元。
中国在世界各地都进行了大量的能源收购，在中亚、欧洲和南美完买了一些小型能源公司后，最大的一项交易要属2012年中海油以143亿美元收购加拿大尼克森公司，这标志着中海油乃至中国企业完成在海外最大宗收购案。 近年来，中国开始购买更多消费型企业，2013年，双汇以47亿美元买下了全球最大肉企美国Smithfield Foods。今年，苏宁以8.21亿美元控股意大利足球队AC米兰。同时，中国也在不断注重对创新科技的投资，比如买下IBM服务业务和芯片设计商Spreadtrum Communications等等。
近400亿美元中资海外收购受阻
在美国、澳大利亚以及最近在欧洲，也出现了一些抵触迹象。2015年年中以来，总计近400亿美元的中资收购计划受挫，多数是因为出于竞争和国家安全顾虑的更严格的审查。
据悉，截至目前为止德国累计已有约200家企业被中国并购，这不禁引发了当地的担忧和警惕，德国联邦经济部部长、最大在野党社民党（SPD）主席、德国总理的副手Sigmar Gabriel就开始呼吁欧盟赶紧采取措施，修改法律，赋予欧盟成员国在指定情况下否决非欧盟资本收购本国企业的权力。 同时，周一一天之内，就有两起中资收购海外企业的案子遭遇审查危机。 第一起是：德国经济部撤回了对中国福建宏芯基金(FGC)收购德国芯片设备制造商爱思强的“通行证”，并称将重新开始审查；第二起是：另一笔遭遇挫折的并购案是中国化工集团以430亿美元收购先正达的交易，这笔中国史上最大海外收购案预计将推迟到2017年一季度完成，两家公司正寻求欧盟监管机构的批准。 但此前中国国家电网在2012年收购南澳洲电力分销商、2013年收购维多利亚州的电力分销商、2015年又收购新南威尔士州的TransGrid电力公司，三笔收购都获得澳大利亚外资审查委员会批准，没有一项被认为不符合国家利益。
分析人士认为这在一定程度上与澳大利亚国内新的政治因素有关，包括支持贸易保护主义的保守派议员占据不少议席以及“恐外”心态在萌生。 除了澳大利亚国内政治因素影响外，另一方面也与澳大利亚对国际环境变化的适应性密切相关，包括澳大利亚如何看待中国崛起的心态调适问题。随着中国经济影响力日益扩大，中国在澳大利亚掀起一波波收购潮，投资规模和范围日益扩大，影响民众态度。
中国企业不透明的问题。从东道国的角度，中国企业自身透明度问题（包括融资和所有权信息披露缺陷）将使得海外投资面临更多监管和审查。例如，复星去年曾试图控股英国老牌私人银行KleinwortBenson，但因其资金缺乏透明度，未能通过英国金融市场行为监管局（FCA）和英国审慎监管局（PRA）的审查，导致交易最终流产。 如今，英国监管部门正在加大对中国投资者的审查力度。尤其是伴随英国新首相的上台，以及资产透明法案（TransparencyLaws）的实施，中国企业自身透明度问题将使得在英投资面临更多监管和审查。
尤其对于中国国企投资的所在国而言，最大的担心来源于投资背后的非商业因素，特别是当投资涉及所在国的战略性领域。为了证明中国国企的境外投资决定既不是基于政治原因，也不是出于企业决策者的个人私利，国企需要提供令人信服的、基于市场逻辑的理由。 另外，中国企业的一些不规范之处也令国外决策者关注。例如国企海外投资的腐败问题，使用资金的方式非常“任性”而不受约束等。
西方公司如果要收购一家重要的国有中国企业，或者哪怕是一家在限制性行业经营的私营企业，都是几乎没有机会争取到中国方面批准的。 由工业化国家组成的经合组织(OECD)在其编制的对外商直接投资的限制程度排名中，把中国列在59个国家中的倒数第二位。世界银行(World Bank)在其营商环境报告中把中国排在第84位，还不如沙特阿拉伯和乌克兰。 在行业层面，中国与西方之间的不对称变得更加鲜明。根据经合组织的数据，中国的媒体、电信、法律和金融服务等行业要么完全不让外资涉足，要么实行严格限制。与此形成反差的是，西方的这些行业对收购几乎完全开放。 这意味着中国企业——比如大连万达这样一家具有深厚政府人脉的企业——能够买下标志性的好莱坞电影制片公司，而外国人被禁止收购相等的中国公司。同样，中国公司美的(Midea)收购了德国机器人制造商、德国最先进的企业之一库卡(Kuka)。但是，美国私募股权公司凯雷(Carlyle)收购中国工程机械制造商徐工(XCMG)的企图被中国封杀。
中企出海之道
当前全球没有哪个国家可以像中国那样，拥有近14亿人口的庞大市场，随着中国式的“土豪”经济崛起，外国企业往往欲拒其“土”，却难拒其“豪”。
部分“走出去”的企业，为赚取更多利润，在环保问题、超时工作、偷税漏税上动了太多歪脑筋，导致在投资所在国常遭该国政府、民众诟病，对企业、对中国的形象造成较为恶劣的影响。 只有在投资所在国多尽社会责任，加上积极投入慈善事业，投资环境变得更好，企业才能做得更大。企业必须理解尽社会责任并不会减少财富，为善实质是有形地拿出去，无形地收回来。
另外，中国企业到海外投资，除了探索国际市场新需求之外，更应“常回家看看” 、“把根留住”，时刻留意中国国内市场的需求。即便是在海外市场打造的项目，目标人群也应当考虑更针对中国的消费者。“身在曹营，心在汉”的投资策略，并非不可取，相反其市场前景是非常广阔的。
在海外投资的中国企业，在把产业和资本输出海外的同时，应考虑如何与外国企业强强联合，将海外资金、海外技术引入中国市场共同发展，创造多赢局面。请输入标题彭博社认为，虽然引起了全球贸易保护者的警惕和不安，中国在海外疯狂扫货的趋势还会持续一段时间。
其中很大一部分原因来源于人民币贬值压力。人民币的贬值将导致海外交易变得更加昂贵。随着美元的不断走强，人民币继续承压，这也促使更多中资企业希望在人民币还没有大幅贬值之前，购买更多海外资产。
对外投资呈现大幅度增长趋势，与人民币从去年以来的持续贬值是分不开的。试想，2008年金融危机后在人民币升值的几年里，中国官方出台系列政策措施促使对外投资增长，但是效果却非常差。原因就在于，在人民币升值中对外投资汇率风险很大，弄不好汇率损失将会吞噬所有利润。 去年以来，官方层面促进对外投资的政策并没有加码，而今年前9个月与9月份对外投资却呈现50%以上的增长。主要原因还是人民币贬值特别是9月份以来贬值速度加大使然。我们相信，10月份对外投资或将创今年新高。因为，10月份人民币出现今年第二波大贬值的情况。 从企业与资本动态看，外企撤离的中国声音此起彼伏，苹果加工企业，富士康，早些时候的阿迪、耐克等企业加工厂都搬到越南、印度等劳动力市场低廉的地区。
同时，企业与居民海外置业投资（重磅｜2016中国家庭海外投资趋势报告(独家)，全球性配置资产的欲望与行动都非常强烈。实体投资加资本外流，应该是中国前9个月对外投资大增的因素。 这种状况与外汇储备连续几个月下降是一致的。中国外汇储备已经连续两年下降，特别是去年汇改以后有加剧趋势。从绝对额看，外汇储备已经从2014年初的3.99万亿美元，下降到今天的3.1万亿美元。不到两年时间绝对额下降8000多亿美元，这种速度也是惊人的。 人民币适度贬值是市场机制发挥作用的结果，对于中国出口确实有较大促进作用。但须防止导致资本较大幅度外流现象。在人民币贬值通道下，中国国内流动性不会宽松，对股市楼市都是利空，投资者应注意投资风险。